Книга: Основы финансовой грамотности: Краткий курс

12.11. ПАО «Ленэнерго»

12.11. ПАО «Ленэнерго»

ПАО «Ленэнерго», одна из крупнейших распределительно-сетевых компаний России, обеспечивает электроэнергией территорию Санкт-Петербурга и Ленинградской области, где проживает 6, 982 млн человек (4,6 % всего населения страны). По состоянию на 31 декабря 2015 г. в компании работали 6184 человека. Компания имеет восемь филиалов:

• Кабельная сеть;

• Выборгские электрические сети;

• Санкт-Петербургские высоковольтные электрические сети;

• Пригородные электрические сети;

• Гатчинские электрические сети;

• Кингисеппские электрические сети;

• Новоладожские электрические сети;

• Тихвинские электрические сети¹⁷¹.

Также в ПАО «Ленэнерго» входит шесть дочерних компаний:

• ЗАО «Ленэнергоспецремонт»;

• ЗАО «Курортэнерго»;

• ЗАО «Царскосельская энергетическая компания»;

• ОАО «Энергосервисная компания Ленэнерго»;

• АО «Санкт-Петербургские электрические сети»;

• ОАО «Петродворцовая Электросеть».

Другими словами, всё или почти всё, что связано с передачей электроэнергии и подключением потребителей к сетям на территории Санкт-Петербурга и Ленинградской области, принадлежит ПАО «Ленэнерго». Это стратегическая компания, услуги которой будут востребованы всегда. С ухудшением своего экономического положения люди могут отказаться от покупки нового автомобиля или услуг авиакомпаний, но пользоваться электроэнергией они не перестанут.

ПАО «Ленэнерго» контролируется ПАО «Российские сети», которому на 6 июля 2016 г. принадлежало 67,48 % уставного капитала компании. ПАО «Российские сети», в свою очередь, контролируется государством. 28,8 % уставного капитала ПАО «Ленэнерго» принадлежит г. Санкт-Петербургу в лице Комитета имущественных отношений, 1,21 % – ОАО «МРСК Урала». На бирже свободно обращается 2,51 % акций компании¹⁷².

Перед тем как мы будем знакомиться с цифрами бухгалтерской отчетности, расскажу о некоторых фактах, имеющих значение для понимания финансового положения компании по состоянию на конец 2016 г.

ПАО «Ленэнерго» несколько лет подряд держало крупные денежные суммы на депозитных счетах одного из санкт-петербургских банков – «Таврического». Благодаря этому компания получала дополнительный доход в виде процентов по депозиту. В конце 2014 г., когда финансовая система страны испытала потрясение, связанное с резкой девальвацией национальной валюты, у «Таврического» возникли серьезные проблемы. Банк не выполнил обязательств по возврату вкладов, и ПАО «Ленэнерго» не получило свои 10, 620 млрд руб., лежавших на депозите. Были привлечены к уголовной ответственности генеральный директор и финансовый директор компании, которые приняли решение держать крупную сумму денег на счетах ненадежного банка¹⁷³. Не наша задача разбираться в том, почему так произошло, оставим это правоохранительным органам. Но такие в высшей степени неприятные события привели компанию на грань банкротства.

От банкротства ее спасло государство, которое не могло поставить под угрозу обеспечение электроэнергией двух крупных субъектов Российской Федерации. Было принято срочное решение о выпуске дополнительных акций ПАО «Ленэнерго», и пакет их приобрело ПАО «Российские сети», контролируемое государством. Часть вырученных от продажи акций денег ПАО «Ленэнерго» направило на погашение своих долгов, а часть – на собственное развитие¹⁷⁴. Меры по спасению компании оказались успешными. ПАО «Ленэнерго» выжило и продолжает свою деятельность.

История с ПАО «Ленэнерго» служит замечательным уроком для инвесторов. Перед тем как принять решение о покупке акций небольшой компании, необходимо тщательно изучить положение дел в ней. Очень много информации можно найти в открытых источниках. Конечно, в начале 2014 г. мало кто мог предсказать, что менее чем через год банк «Таврический» окажется в критическом положении. И мало кто из инвесторов обращал внимание на то, что в этом банке у ПАО «Ленэнерго» лежит более 10 млрд руб. Но последовала череда негативных обстоятельств, и компания оказалась на грани банкротства.

Акции небольших компаний при благоприятных экономических и биржевых обстоятельствах могут расти в цене очень быстро, и на них можно неплохо заработать. Но одно или несколько неблагоприятных событий способны основательно поколебать финансовое положение небольшой компании или даже привести ее к банкротству, что повлечет за собой обесценивание ее акций до нуля.

Обратите еще раз внимание на то, что ПАО «Ленэнерго» – это стратегическая компания, которая обеспечивает электроэнергией два субъекта Российской Федерации, а основной ее акционер – это государственная компания ПАО «Российские сети», то есть государство. Оба эти фактора спасли компанию от банкротства, когда она попала в тяжелую ситуацию. Поэтому инвесторам при изучении компаний не в последнюю очередь следует поинтересоваться тем, кто их основные акционеры. Если основным акционером компании является государство, это еще не гарантия, что вы обязательно заработаете на ее акциях, но уверенности в ее надежности такой факт прибавит.

А теперь давайте ознакомимся с бухгалтерской отчетностью компании.

Как видим, в финансовом отношении 2015 г. для компании был гораздо лучше, чем предыдущий. Она закрыла его с прибылью в 143,5 млн руб. против убытка в 2014 г. в 4,2 млрд руб., хотя сумма выручки и операционной прибыли в 2015-м даже уменьшилась. В 2015 г. значительно выросли активы (239,8 млрд руб. против 135,1 млрд руб. в 2014 г.). Сумма активов существенно превысила сумму обязательств. Размер капитала (собственных средств) увеличился по сравнению с 2014 г. на 97 млрд руб. и составил 140,4 млрд руб.

В то же время на 31 декабря 2015 г. краткосрочные обязательства компании на 10,6 млрд руб. превышали оборотные активы (в 2014 г. это превышение составляло 21,1 млрд руб.).

В целом финансовое положение компании если и не блестящее, то, во всяком случае, устойчивое. По сравнению с 2014 г. она демонстрирует положительную динамику.

Теперь выясним рыночную стоимость компании.

Но, как мы помним, когда в 2015 г. компании грозило банкротство, единственным средством найти деньги оказался дополнительный выпуск акций. На официальном сайте компании указано, что 03.12.2015 Банком России зарегистрирован дополнительный выпуск обыкновенных акций ПАО «Ленэнерго» в количестве 18 882 455 451 штук. Поэтому в нашем подсчете рыночной стоимости компании мы должны учесть и их.

А теперь сравним рыночную стоимость ПАО «Ленэнерго» с некоторыми цифрами из бухгалтерской отчетности компании:

Рыночная стоимость компании на 29.11.16 – 100, 965 млрд руб.

Активы (всего) – 239, 841 млрд руб.

Внеоборотные активы – 197, 892 млрд руб.

• основные средства – 190, 656 млрд руб.

Оборотные активы – 41, 949 млрд руб.

• запасы – 1, 265 млрд руб.

• денежные средства и их эквиваленты – 26, 146 млрд руб.

Обязательства (всего) – 99, 391 млрд руб.

Капитал (собственные средства) – 140, 450 млрд руб.

Снова используем наш прием и на минуту представим, что у нас есть возможность купить ПАО «Ленэнерго» целиком по рыночной цене за 100, 965 млрд руб. За эти деньги мы получим компанию, активы которой стоят 239, 841 млрд руб. Одни только ее основные средства (производственные здания, линии электропередачи, оборудование, подстанции и прочее) стоят 190, 656 млрд руб., что почти в два раза больше, чем мы за них заплатили. А еще есть запасы, денежные средства и другие оборотные активы на 41, 949 млрд руб. Правда, к активам прилагаются и обязательства, но за их вычетом размер собственных средств (капитала) компании составляет 140, 450 млрд руб., что существенно превышает рыночную стоимость ПАО «Ленэнерго».

Даже после дополнительного выпуска значительного количества акций рыночная стоимость всех акций компании меньше, чем ее балансовая стоимость. Следовательно, акции компании дешевые. Но взглянем еще и на график котировок акций.

На графике видно, что дорогими акции ПАО «Ленэнерго» были в 2007 – первой половине 2008 г., когда они стоили больше 40 руб., а также в первой половине 2010 г., когда они стоили около 28–35 руб. С 2011 г. акции начали падать и к 2014 г. стали стоить около 3 руб. С 2014-го до середины 2016 г. их цена сильно не изменилась. Надо отметить, что дополнительный выпуск акций в количестве 18,88 млрд штук в 2015 г. не вызвал соответствующее падение цены. Напротив, во второй половине 2016 г. их цена немного подросла и на 29 ноября 2016 г. составила 4,72 руб. По моему мнению, акции ПАО «Ленэнерго» по цене 4,72 руб. – это дешевые акции. Девять лет назад они стоили почти в 10 раз дороже.

Вывод: акции ПАО «Ленэнерго» – не самый популярный финансовый инструмент. Думаю, что жителям Санкт-Петербурга и Ленинградской области название «Ленэнерго» известно, но про то, что у этой компании есть акции, мало кто слышал. Не говорю уже про остальных жителей страны. А инвесторов наверняка отпугнули новости о финансовых трудностях компании и ее руководителях, привлеченных к уголовной ответственности за финансовые нарушения.

Но есть и плюсы, которых я насчитал больше, чем минусов. Во-первых, компания выдержала финансовые трудности. Во-вторых, основной акционер ПАО «Ленэнерго» – это государственная организация ПАО «Российские сети», оказавшая эффективную поддержку компании в трудное время. В-третьих, компания поставляет продукцию, спрос на которую будет всегда. В-четвертых, компания имеет неплохие финансовые показатели. В-пятых, ее акции по состоянию на конец ноября 2016 г. являются дешевыми. В-шестых, компания платит по своим акциям дивиденды, правда, не каждый год. Акции ПАО «Ленэнерго», как мне кажется, могут представлять интерес для инвесторов.

Оглавление книги