Книга: Давай поговорим о твоих доходах и расходах

Общие принципы инвестирования

Общие принципы инвестирования

Дилемма инвестора отчасти заключается в том, что, сколько бы ни было у нас информации о прошлом, данных о будущем у нас нет. Не важно, на что указывает историческая долгосрочная тенденция роста котировок, мы все равно не можем знать наверняка, что будет дальше.

Поэтому, когда откладываешь в сторону таблицы и расчеты, инвестирование становится делом веры. Особенно это очевидно, когда речь идет о фондовом рынке. Мы должны спросить себя: действительно ли мы думаем, что акции будут и впредь показывать более убедительные результаты, чем облигации, а облигации будут эффективнее денежных сбережений?

Если мы соглашаемся с такой постановкой вопроса, тогда временные спады, сколь ни ужасны они могут быть, всего лишь условия игры. И хотя инвестирование не становится от этого простой задачей, оно все же становится немного проще.

Когда выбираешь подход к инвестированию на основе исторических данных за прошедшие периоды, это не означает, что нужно пренебречь теми экономическими проблемами, которые возникают перед нами на данном этапе. Необходимо верить, что мы найдем способ их преодолеть. Я не знаю, что мы будем делать с огромным госдолгом и всем тем, о чем нам твердят с экрана эксперты CNBC, но я верю, что мы справимся.

Почему? Потому что, по мне, инвестирование на основе весомой исторической фактуры представляется самым благоразумным методом. И до сих пор такая позиция подтверждалась. Кто бы ни начинал пророчить скорую смерть фондовому рынку, оказывался неправ. А если это так, разве не разумно исходить из того, что акции и далее будут более доходными, чем облигации, а те, в свою очередь, будут опережать денежные сбережения?

Если вы со мной согласны, вот три принципа, выведенных на основе аналитических и исторических данных о долгосрочной динамике рынка в разные периоды.

1. Диверсифицируйте свой портфель.

2. Ограничивайте издержки.

3. Риск и доходность взаимосвязаны.

Первый принцип основан на очень простой идее, которую мы все усвоили с детства: не клади все яйца в одну корзину. Вроде очевидно, но не все это понимают, поэтому ниже я поясню, почему диверсификация так важна.

Финансовой прессе в целом не очень интересны те, кто в течение сорока лет принимал грамотные финансовые решения, выплачивал долги, сформировал диверсифицированный портфель вложений и достиг установленных планок к моменту выхода на заслуженный отдых, а может, даже немного раньше. Такие истории не повышают продажи печатных изданий и не приносят много кликов в онлайне.

Скорее, чаще всего нам рассказывают о самых состоятельных, разбогатевших не благодаря диверсификации, а сделавших капитал на бумагах какой-то одной компании, чаще всего той, которую они же сами основали или где начинали свою карьеру. Вспомните марков цукербергов или биллов гейтсов. Мы восхищаемся их успехами, но забываем о том, что очень часто ставка на одного-единственного эмитента оборачивается провалом.

Нам нужна другая стратегия, диверсификация. Когда мы диверсифицируем портфель, это позволяет значительно снизить риск того, что какая-то конкретная бумага сильно ударит по нашим вложениям. В этом случае мы исключаем несистематические риски и берем на себя систематический риск – отличие первого от второго поясняется ниже.

Когда говорят: «Я потерял все деньги на фондовом рынке», – как правило, так бывает потому, что инвестор взял на себя слишком значительные несистематические риски, решив, что корпорация Enron или Tyco – счастливый билетик. И когда эти компании потерпели крах, погорели и все вложения.

К несистематическим рискам относятся:

A. Вложения в какой-то один сектор или отрасль. Так бывает, когда пытаются угадать очередной горячий сегмент, например технологичный сектор, банковский или нефтянку.

B. Вложения в бумаги конкретной компании. Это стратегия, противоположная диверсификации, поскольку при таком подходе вы вкладываетесь в одну корзину, а не в несколько.

C. Уверенность в том, что мы можем предсказать ситуацию на рынке. Когда я говорю, что мы не можем просчитывать рынок, собеседники кивают. Но стоит услышать, как говорящая голова выкладывает подробный анализ дальнейшего направления динамики рынка, как мы тут же верим в их слова.

Вместо этого нужно брать на себя систематический риск, то есть инвестировать в саму идею капитализма в целом. В основе всего допущение, что, несмотря на все подъемы и спады рынка (и весь ужас спадов), в долгосрочном периоде он будет продолжать расти. Поэтому лучше для вас вложиться в разные акции из самых разных секторов рынка.

Разумеется, некоторые компании потерпят неудачу, но на вас это сильно не отразится, потому что вы распределили риск, выбрав целый ряд бумаг. Например, если вы вложились в десять тысяч разных компаний через паевые фонды и десять или даже двадцать из них обанкротятся, вы этого, возможно, даже не заметите.

Волшебство диверсификации в том, что можно выбрать два варианта вложений, каждый из которых по отдельности рискованный, и совместить их в одном портфеле. Так вы на выходе получаете вложение с меньшим уровнем риска, чем каждый из входящих в него отдельных объектов инвестирования, но при этом зачастую с более высокой доходностью. Ближайшая аналогия в области финансов к «бесплатному обеду».

В хорошо диверсифицированный портфель должно войти максимальное число компаний, американских и зарубежных, малых и крупных.

Самый простой способ достичь такой цели – выбрать недорогие диверсифицированные инвестиционные фонды. Вы сможете вложиться в несколько из них и распределить риски практически по всем типам эмитентов. Для простоты можно по умолчанию выбрать индексные фонды. Они не только сверхдиверсифицированные, но и действительно недорогие, и я поясню, почему это важно.

Чтобы продемонстрировать вам силу диверсификации, позвольте мне рассказать историю четырех портфелей.

Для начала возьмем два недиверсифицированных портфеля:

• Портфель 1 представляет собой вложения в пятьсот крупнейших американских компаний, включенных в индекс S&P 500.

• Портфель 2 ориентирован на зарубежные компании, которые входят в состав самого популярного международного индекса MSCIEAFE.

Каждый портфель очень концентрированный: первый – на американских бумагах, второй – на зарубежных. Каковы результаты по каждому из этих двух вариантов?

В таблице сопоставляются две переменных – риск и доходность по каждому портфелю. Я использую самый распространенный показатель степени риска – стандартное отклонение, которое попросту выражает, на сколько та или иная величина отклоняется в сторону повышения либо понижения. Я избавлю вас от болезненных воспоминаний о лекциях по статистике. Просто поверьте на слово: чем меньше этот показатель, тем лучше.

Как видите, показатели доходности примерно одинаковы: 11,56 % для Портфеля 1 и 9,97 % для Портфеля 2, стандартное отклонение у первого 16,75 %, а у второго – 21,70 %.

Теперь я покажу вам волшебный эффект диверсификации, смешав два портфеля.

• Портфель 3 представляет собой сочетание двух первых, в нем 60 % приходится на американские бумаги из Портфеля 1 и 40 % на зарубежные из Портфеля 2.

Что получилось?

Портфель 3 показал доходность почти на уровне Портфеля 1 и намного меньший уровень риска по сравнению с Портфелем 2.

Только что мы диверсифицировали вложения по типам акций. Это полезно, но реальную силу диверсификации можно почувствовать, когда включаешь в портфель высоконадежные активы вроде облигаций высококлассных эмитентов и денежных активов.

Так, рассмотрим Портфель 4:

• В этом портфеле соблюдаются такие же пропорции размещения в акции, но для снижения рисков мы отвели 40 % под вложения в облигации.

Удалось ли нам на самом деле понизить степень риска?

Доходность Портфеля 4 составила 10,13 %, что совсем немного ниже показателя третьего портфеля, составленного полностью из акций. А главный эффект достигается за счет значительного снижения волатильности, как видно по стандартному отклонению – 10,52 %.

Риск снижен на 37 %! Важно это потому, что при меньшей волатильности портфеля вы сужаете интервал колебаний ваших ожидаемых финансовых результатов.

Я не буду утверждать, что такой портфель подойдет каждому и может служить как модель для прогнозирования, – суть не в этом. Главное, что исторические данные подтверждают, что диверсификация работает.

Огромные суммы были вложены в многочисленные исследования в попытке найти «прогностические переменные» рынка. Многие задавались целью выяснить, есть ли какая-то определяющая характеристика акции, фонда или другого инвестиционного инструмента, которая позволит уверенно сделать вывод, что в перспективе ожидается рост.

Аналитики искали эту неуловимую переменную всюду. Они отслеживали все, что угодно: начиная с характеристик управления в конкретном анализируемом фонде, заканчивая более общими параметрами (управляет ли фондом команда или единоличный менеджер, в каком штате ходил в школу управляющий, какие специальности аналитиков задействованы, кто у власти в стране (президент-республиканец или демократ), какая команда выиграла Суперкубок в соответствующем году).

И что они обнаружили?

К сожалению, не очень много.

Оказывается, не существует никакой единственной переменной, которая поможет вам оценить результаты инвестиционного фонда, за исключением одной.

Издержки.

И все объясняется простой арифметикой: чем больше вы платите за размещение ваших средств, тем меньше у вас остается.

Как ни стараются инвесторы, невозможно отделить доходность от риска. Для вас главное вот в чем: чем более высокий риск вы берете на себя, тем выше потенциальная доходность. Это, пожалуй, почти универсальный закон финансов. Предположим, вы диверсифицируете и минимизируете свои издержки, тогда чем более высокий будет риск, тем более высокую доходность вы можете получить в будущем.

Но прежде чем пойти дальше, мы должны рассчитать риск. Мы не говорим о неоправданном риске без вознаграждения; наша цель – компенсируемый риск, то есть такой, который, по данным финансовой науки, обещает нам более высокий доход. Вот несколько общих золотых правил, дающих ключ к пониманию компенсируемого риска:

• Вложения в акции скорее всего принесут вам больше дохода, чем покупка облигаций или денежные сбережения. Это называется премия за риск. Разумеется, иметь в портфеле акции более рискованно, чем держать облигации или денежные накопления, но в более длительной перспективе, скажем, от двадцати лет и более, можно вполне обоснованно рассчитывать на более высокую доходность. Это отличный пример компенсируемого риска.

• Вложения в малые компании скорее всего обеспечат вам более высокую доходность, чем инвестиции в крупные компании. Почему? Небольшие компании представляют собой более рискованные объекты инвестиций, но, если вы рискнете, отдача в случае их успеха будет больше.

• Вложения в компании с низкими финансовыми показателями принесут вам большую доходность, чем вложения в сильные в финансовом смысле компании. Вы, возможно, слышали об инвестициях в недооцененные активы (value investment) и инвестиции в бумаги роста (growth investments). Первые представляют собой, по сути, вложения в финансово слабые компании: это более рискованно по сравнению с инвестициями роста (финансово сильные компании), но и потенциальная отдача тоже будет выше.

Оглавление книги