Книга: Инновационный менеджмент

8.4. Венчурное инвестирование в инновационные проекты

8.4. Венчурное инвестирование в инновационные проекты

Одним из наиболее эффективных средств поддержки инновационной деятельности в наукоемких отраслях промышленности в последние годы стала система венчурного инвестирования.

Термин «фирма венчурного, или рискового, капитала» означает одну из наиболее эффективных организационных форм, осуществляющих рисковое инвестирование в «венчуры», «венчурные компании» или «рисковые предприятия», представляющие малый инновационный бизнес, занятый созданием и производством нововведений.

Наиболее важная особенность венчурного капитала как системы или формы инвестирования в коммерциализацию инновационной деятельности заключается в том, что она позволяет талантливым энтузиастам, не имеющим собственных средств, реализовать свои конкретные, ориентированные на рынок идеи. Не появись венчурный капитал, многие добившиеся успеха рисковые компании, возможно даже большая их часть, не смогли бы ни появиться, ни выжить.

Следует подчеркнуть основную особенность механизма венчурного инвестирования: рисковые предприятия не должны возвращать инвестированные в них средства. Венчурное инвестирование осуществляется в расчете не на процент и не на регулярные доходы на инвестированный капитал, а на развитие самих рисковых предприятий, их нововведений и доход от массового выпуска продукции, а также акций успешных венчур (инкорпорирование) и размещения их среди публики. В этом состоит важнейшее отличие венчурного инвестирования от обычного банковского кредитования (рис. 8.1.).

Фирмы венчурного капитала – это небольшие партнерства, а не мощные финансовые институты, поэтому в отличие от последних они действуют очень оперативно, совмещая динамизм малой формы организации с возможностью использовать значительные средства. В этом главное их преимущество и отличие как от крупного, так и от обычного малого бизнеса: большинство других форм финансирования не обеспечивает фирму капиталом, а фирмы венчурного капитала не только обеспечивают рисковые предприятия капиталом, но и осуществляют экспертизу их проектов и оказывают любую другую помощь. Они сами формируют венчуры и поддерживают их не только в начальный период, но и в процессе всей их деятельности, оперативно снабжая информацией о технических и рыночных эволюциях.

Венчурный капитал кровно заинтересован в наиболее активной всесторонней поддержке успешной научно-технической деятельности финансируемых им малых компаний, так как их финансовый успех прямо совпадает с рыночным успехом нововведений.

Рассматриваемый механизм финансирования особенно активно используется в США. За последние 10 лет инвестиции в рисковые предприятия увеличились более чем в 10 раз и составляют около 5 млрд долларов.

Рис. 8.1.Особенности реализации венчурного финансирования

Венчурное инвестирование на современном этапе характеризуется следующими особенностями.

1. В случае рисковых капиталовложений кредит предоставляется под перспективную идею, и не оговариваются гарантии его обязательного погашения за счет имущества, фондов или прочих активов организации. Более того, с самого начала допускается возможность потери вложенных средств, если финансируемый проект не принесет после своей реализации ожидаемых результатов. Потребность в кредите такого рода обычно возникает у мелких предпринимателей, изобретателей, ученых или инженеров, когда они пытаются самостоятельно реализовать новые идеи, не получившие еще технического или коммерческого воплощения. Перед ними встает дилемма: продать идею заинтересованной организации или же доводить ее до практической реализации собственными силами. Хотя первый путь и распространен, он, как правило, ведет к снижению доли дохода в случае коммерческого успеха. К тому же крупные компании обычно отдают предпочтение совершенствованию выпускаемой продукции. Поэтому создатели нового (инновации) зачастую избирают второй путь, организуя собственную компанию и превращаясь, таким образом, в предпринимателей. В этом случае они возлагают на себя широкий круг обязанностей, связанных не только с доведением идеи до стадии практической реализации, но и с оценкой перспектив рынка, выработанной стратегии преодоления конкуренции, рекламой, организацией сбыта и т. п. Решить все эти задачи можно лишь при наличии определенного штата сотрудников и финансовых ресурсов, которые обычно превышают пределы возможностей отдельных мелких предпринимателей. Эти обстоятельства вынуждают искать дополнительные средства. Платой за них является предоставление права на использование новой технологии, новой продукции или, что наиболее характерно для финансовых операций с рисковым капиталом, передачи его пакета акций поддерживающей организации или отдельному инвестору. Поскольку каждый последовательный этап на пути к внедрению новшества, как правило, требует новых и значительных инвестиций, созданная организация вынуждена привлекать в дальнейшем финансовые средства путем выпуска своих акций в открытую продажу на рынке ценных бумаг. При этом первоначальные инвесторы организации получают возможность сбыть свою долю акций и не только вернуть предоставленную ранее организации сумму, но и получить прибыль, заметно превышающую доходы от традиционных финансовых операций. Именно сверхприбыль, извлекаемая из разницы между начальной и курсовой стоимостью акций, служит основной целью большинства венчурных фондов.

2. Инвесторы рискового капитала постоянно следят за тенденциями развития науки и техники, реагируют на малейшие изменения в экономической политике и конъюнктуре рынка.

3. Инвесторы не ограничиваются только предоставлением финансового кредита, но и активно участвуют в управлении новой фирмой на всех стадиях осуществления нововведения (рис. 8.1.).

Хотя механизмом рисковых капиталовложений допускается прямая связь между инвесторами и создателями новой организации, на практике такая форма используется, главным образом, крупными инвесторами, да и то на более поздних и потому менее рискованных стадиях нововведений. В большинстве же случаев инвесторы идут на кооперацию, образуя совместный венчурный фонд, от имени которого осуществляются рисковые капиталовложения. Подобный фонд имеет статус финансового партнерства с ограниченной ответственностью. Его участники получают прибыль или несут убытки пропорционально первоначально вложенному капиталу.

Осуществление финансовых операций в условиях повышенного риска предъявляет особые требования к управлению венчурными фондами. В этой связи развитие рискового предпринимательства с самого начала шло по пути формирования института профессиональных управляющих, получающих специальное вознаграждение по итогам деятельности фонда.

Широкое распространение в США нашли специализированные венчурные организации, которые берут на себя управление одним или несколькими фондами рискового капитала. Часто такие организации, хорошо зарекомендовавшие себя в глазах инвесторов, выступают инициаторами создания новых фондов. Их услуги обычно ежегодно оплачиваются в размере 2–3 % общего объема фонда рискового капитала в течение 7-12 лет, на которые рассчитано существование фонда. После реализации программы рисковых капиталовложений полученный фонд делится так, что на долю венчурной организации приходится от 20 % до 30 % всей прибыли, даже если ее первоначальный финансовый взнос в управляемый венчурный фонд составил только 1 % всех капиталовложений.

Внося относительно небольшие средства в освоение нововведений в малых инновационных организациях, крупные компании не только получают доступ к новой технологии, но и одновременно могут позволить себе отложить до поры до времени организацию аналогичных исследований и разработок в собственных лабораториях, что особенно широко распространено в области высоких технологий.

Одна из наиболее интересных особенностей организации рисковых капиталовложений заключается в действующем механизме поэтапного финансирования нововведений. Появление такого механизма продиктовано необходимостью привлечения дополнительных средств по мере освоения того или иного нововведения и становления инновационной организации. Вместе с тем механизм поэтапного финансирования позволяет снизить степень риска путем разделения расходов на различных стадиях освоения нововведений, а также дает возможность дифференцировать размеры получаемой в конечном итоге прибыли. На рис. 8.2. показана схема механизма поэтапного финансирования нововведений. Рассмотрим более подробно все этапы этого механизма венчурного финансирования.

Рис. 8.2.Схема механизма поэтапного венчурного финансирования нововведений. 1 – достартовое финансирование; 2 – стартовое финансирование; 3 – этап начального расширения; 4 – этап быстрого расширения; 5 – подготовительный этап; 6 – этап обеспечения ликвидности рисковых капиталовложений

1. Этап достартового финансирования предполагает финансовую поддержку проведения работ по теоретическому и практическому обоснованию коммерческой значимости идеи. На этом этапе проводятся предварительные исследования и разработки, оценивается потенциальный рынок для новой продукции, готовится план деятельности будущей организации. Этап может длиться от нескольких месяцев до одного года и в среднем требует от инвесторов новой организации капиталовложений в размере от 50 до 300 тыс. долларов. Это наиболее рисковые инвестиции, так как достоверная информация, позволяющая определить жизнеспособность предлагаемого проекта, практически отсутствует. Как правило, в конце этого этапа отбрасывается около 70 % новых идей. В то же время принятые идеи приносят инвесторам, вошедшим в дело на этом этапе, наиболее высокую прибыль.

2. На этапе стартового финансирования практически завершается работа по организации нового предприятия и подбору сотрудников, близятся к завершению разработка и испытание прототипа нововведения, а также изучение потребностей рынка. Руководители организации уже располагают формальным планом бизнеса, который служит основой для проведения переговоров с инвесторами рискового капитала. Новая организация нуждается в дополнительном финансировании для того, чтобы приступить к выпуску и реализации своей продукции. В некоторых случаях необходимы расходы на дополнительные исследования и разработки. Этап занимает около года и обычно обходится инвесторам в сумму от 0,5 до 1 млн долларов. Из-за высокой степени риска часто практикуются совместные капиталовложения нескольких венчурных инвесторов.

3. Этап начального расширения предполагает переход инновационной организации к практической деятельности по коммерческому освоению нового вида продукции или услуг. В это время организация нуждается в рекламе, укреплении своей репутации у потребителей, преодолении конкуренции, создании сети сбыта товарной продукции, организации и совершенствовании управления производством. Прибыли от реализации продукции еще не обеспечивают на этом этапе финансовых возможностей для дальнейшего роста, уплаты текущих расходов и создания оборотных фондов. В то же время имеющиеся активы организации не служат надежной гарантией для получения кредитов от банков. В этих условиях предприниматели снова прибегают к услугам инвесторов рискового капитала. Этап может занять несколько лет и требует для нормальной деятельности новой организации суммы в несколько миллионов долларов. Поэтому в финансировании нововведений обычно принимают участие несколько венчурных фондов.

4. Если предыдущий этап завершается удачно, за ним следует этап быстрого расширения, на котором организации необходимы значительные средства для увеличения производственных мощностей, оборотного капитала, улучшения системы сбыта, а также для совершенствования выпускаемой продукции.

5. На подготовительном этапе, после того как организация достигла стадии быстрого расширения и стала приносить прибыль, вероятность ее банкротства существенно уменьшается. Теперь она может воспользоваться заемными средствами из традиционных источников финансирования. Привлечение новых инвесторов рискового капитала, как правило, прекращается. Подготовляются условия для выпуска акций новой организации на рынок ценных бумаг. Эта работа занимает, по крайней мере, три месяца и может стоить порядка 300 тыс. долларов и более.

6. На этапе обеспечения ликвидности рисковых капиталовложений происходит выпуск акций и продажа их на рынке ценных бумаг.

Основная часть рисковых капиталовложений (приблизительно 2/3) обычно приходится на первые три этапа финансирования. Продолжительность полного цикла рисковых капиталовложений в одну организацию меняется в широких пределах. Однако в большинстве случаев этот срок составляет 5-10 лет.

Следует особо отметить, что непременным условием рисковых капиталовложений является предоставление финансовых средств без выплаты процентов и погашения долга в течение достаточного длительного периода времени. Поэтому рисковые фонды предпочитают идти по пути совместных инвестиций, что значительно снижает риск для отдельных вкладчиков.

Оглавление книги